碧桂园上半年净借贷比率49.7% 低杠杆保持经营稳健性

8月24日，碧桂园控股有限公司（02007.HK）披露2021年中期业绩报告，在行业陷入周期调整的背景之下，公司依然凭借全产业链的完善布局，稳健踏实的风格，取得经营业绩的平稳增长。

上半年，碧桂园实现总收入2349.3亿元（人民币，下同）；毛利约462.8亿元，净利润约224.2亿元，股东应占核心净利润约为152.2亿元，经营绩效仍处平稳上升趋势之中。

董事会建议派发中期股息每股20.98分，派息比例占核心净利润总额之31%，维持稳定派息水平。

碧桂园管理层在业绩发布会上透露，2021年下半年新推权益货量约4500亿元，加上6月底带入的约2100亿货量，下半年权益可售货量约6600亿元，下半年可售资源充足。碧桂园将按照“销供回支投”进行闭环管理，预计全年去化率不低于65%。

基于良好的经营前景，稳健的财务管控，碧桂园获得了穆迪、惠誉两家机构“投资级”评定，在国内民营企业中屈指可数。标普对公司主体评级展望为正面，离“投资级”仅一步之遥。

融资渠道保持通畅

基于在全国范围内精选市场以及精准布局，碧桂园在今年上半年发挥稳定，公司权益销售金额连续6个月实现累计同比增长，共实现3030.9亿元的权益合同销售金额，和3451万平方米的权益合同销售建筑面积，同比增幅分别为14%、8%。在第三方机构的统计中，碧桂园仍保持全口径销售额行业第一的领先地位。

去年“三道红线”融资新规出台以来，国家不断加强对房地产行业的融资监管，引导行业向更为良性和健康的方向发展。在这一背景下，碧桂园也通过稳回款、降负债等措施提升了公司的抗风险能力。

2021年上半年，公司实现了2727.9亿元的权益回款金额，权益回款率超过90%，优于行业平均水平，过去六年来，碧桂园的权益回款率均保持在90%以上。

多年来碧桂园凭借稳健的经营风格，与国内外金融机构保持良好沟通关系，融资渠道始终保持畅通。在行业融资环境趋紧的背景下，公司依然实现了融资成本的进一步下降，加权平均成本由2019年的6.34%拾级而下，以每半年下一个台阶的走势稳步走低，至2021年上半年，平均融资成本已达到5.39%的行业低位，较2020年底再度下降17个基点。

2021年1月，公司发行的5亿美元5.5年期票据和7亿美元10年期票据的利率更是分别为2.7%、3.3%，创民营房企发债融资成本之新低。5月和7月，公司再度抓住窗口期，连续发行两笔长周期美元优先票据，规模分别为5亿美元和2亿美元，票面利率分别低至3.125%和2.7%。碧桂园以超低成本发债融资，充分显示集团稳健的财务盘面在资本市场上拥有的竞争实力。

截至报告期末，碧桂园账面可动用现金余额达1862.4亿元，运营资金充足，有足够的底气应对市场变化的不确定性风险。

低杠杆优势突出

去年下半年以来，国家层面高度重视房地产企业资金及债务安全，降杠杆成为行业内所有企业的必选动作。过去，碧桂园已连续多年保持了净借贷比率低于70%，这在头部房企中十分罕见，同时也让公司在如今的强监管下，保持了多一分定力。

中期数据显示，碧桂园截至6月末的净负债率49.7%，相较2020年末下降17个基点，继续保持了行业中的较低债务水平。

此外，公司有息负债总额也已经连续几年稳步降低，从2019年末的3696亿逐级下降至2021年中期的3242.4亿（含银行及其他借款、优先票据、公司债券和可转股债券）。

同时，公司债务结构进一步优化，一年以内有息负债占比下降至27%。

截至报告期，“三道红线”指标中的现金短债比为2.1，净负债率为49.7%，较2020年底下降5.9个百分点，剔除预收账款的资产负债率为77%，也较2020年底下降了约3个百分点。

鉴于此，机构和资本市场给予碧桂园较高认可。目前，惠誉给予公司的评级为BBB-，展望稳定，评定为投资级；穆迪给与公司的评级为Baa3，展望稳定，评定为投资级；标普给予公司的评级为BB+,展望正面，离投资级仅差一步。自此，碧桂园亦成为民营房企中罕有获得三大机构高评级的企业。

总体而言，今年以来，碧桂园在进一步降低公司平均融资成本的情况下，积极开拓多元化的融资渠道，也充分保证了公司的流动性和财务弹性。标普认为，在当前偏紧的融资环境下，潜在主体信用质量较好的企业具有较强的竞争优势和较大的融资空间，面临的流动性压力也较小。